报告摘要国内领先儿童页游开发商。百奥家庭互动为中国儿童网页游戏开发商，据艾瑞咨询统计国内市场份额超过 40%。公司的门户网站 100bt.com 是一个专注于 6-14 岁儿童的内容一体化平台，让这个年龄层的儿童用户探索虚拟世界，购买虚拟货币，与其他用户互动，访问公司的在线学习及卡通产品和小区，以及参与各种各样的其他活动。用户可以于平台注册并使用「多多」 号个人账户，访问公司全部产品及服务。公司现时主要经营 9 个虚拟世界， 其中奥比岛/奥拉星/龙斗士/奥雅之光/奥奇传说分别占公司 2015 年在线业务收入
12.5%/29.6%/5.2%/5.2%/45.8%，分别经营超过 9/7/6/6/5 年。
2016E 将进入手游领域。据中国游戏产业报告，2015 年中国在线游戏用户达 5 亿人，市场规模达 987 亿元人民币 (同比增长 36%)，其中手游收入规模同比大增 88%至 515 亿元人民币，占比达 52.2%。公司计划于 2016发布 6款手游， 预计将于今年内新招募 100位软件工程师以开发手机游戏，预计 2016E 相关投入约 3-4 仟万元人民币。另一方面，公司于 2016 年月15日宣布收购中国网络玄幻文学作品 「 吞天记」的手游出版独家改编权。「吞天记」 是国内网络文学作家风青阳创作的玄幻小说，其章节目前仍在中国人气网络文学网站 17k.com 上每天免费连载；现「吞天记」 为该网站上欢迎度最高的玄幻故事作品之一，最近的每周点击数达 130 万，自 201年 12 月出版至今年 4 月中旬共吸引约 5,200 万次访问。公司计划基于相关IP 开发一款 3D 动作角色扮演手游产品，预计将于 2H16E 推出。
母婴电商业务将成为新增长动力。 公司于 2015 年 5 月通过一间新公司收购香港领先的母婴用品供货商 Bumps to Babes 74.9%的股权，而 Bumps tBabes 创始人持有新公司的 7.5%股权。随着独生子女政策的废止，加上中产阶级的消费力不断提高，管理层预期国内对优质母婴用品的需求将水涨船高，而国际知名品牌的安全标准较高而更容易受到青睐。据艾瑞咨询数据，2015 年中国母婴用品在线交易规模同比大增 98.4%至 3,606 亿元人民币。公司现时已在国内推出巴巴宝贝平台 (www.bumpsbb.com)，以合理价格提供超过 5,000 SKU，另外 Bumps to Babes 在香港透过 5 个零售点提供超过 2 万种商品予本地消费者。公司目标 2016E 于国内开设 2-3 家旗舰店，以及约 100 间特许加盟店，预计相关投入约 3-4 仟万元人民币。
1Q2016 营运数据表现平稳。公司 2016 年第 1 季度的季度活跃账户同比增加 2.1%至 5,320 万；季度付费账户同比下降 19.2%至 210 万；季度付费账户平均收益同比上升 15.5%至 37.9 元人民币，整体表现趋稳。公司运营的虚拟世界「特战英雄」 (一款主要面向青少年的第一人称射击网页游戏) 于1Q2016 吸引超过 1,500 万新用户。
估引吸引， 但需等待催化剂。公司现时 2015 年静态市盈率约 11.4 倍， 201年账上净利金约 16.1 亿元人民币 (约每股 0.676 港元)，现时股价仅为净现金 70%。但现时公司页游业务表现平稳，新业务仍处投入期，我们建议投资者观望，等待合适催化剂。